1210月22日，陕西缩短石油（集团）有限责任公司（以下全称缩短石油）发售一期短期融资券，金额为30亿元。连同前三次中期票据在内，缩短石油今年早已四度利用债务融资工具募资合计125亿元，发债次数为历年之最。

本期债券筹措说明书透露，缩短石油此次所募资金将用作出售原油，因为公司每月必须缴纳的原油费用高达51.1亿元。记者注意到，与多次负债比较不应的是，缩短石油整体债务规模也在不断扩大。截至今年3月末，缩短石油负债总计1453.65亿元，有息债务余额为871.72亿元。

不过，低负债未使缩短石油的投资步伐上升。未来5年内，缩短石油将耗资2000亿元乘机投资，主要用作石油化工和煤化工项目建设。在缩短石油转型之际，坐落于陕西省榆林市靖边县的全球首套煤油气资源综合转化成项目的试车顺利。

该项目负责人、缩短石油榆林能化公司副总经理李伟回应，该项目投产后每年可实现营收170亿元。募资主要用作原油订购缩短石油此次发售的短期融资券，将全部用作补足营运资金，明确用作今年第四季度订购原油。据记者理解，缩短石油构建了采行、精、售一体化。

在铁矿石油的同时，缩短石油每年还向中国石油长庆油田公司出售部分原油。随着经营规模的不断扩大，缩短石油订购原油的数量也在大大减少。

此次债券筹措说明书表明，2013年缩短石油订购原油量为1403万吨，预计2014年将超过1460万吨。根据公司测算，如果按照4200元/吨的订购价格计算出来，缩短石油每月最少须要缴纳大约51亿元的原油订购费用。这意味著缩短石油全年的原油订购费用大约613.2亿元。

对于这笔巨额资金的来源，缩短石油自由选择利用发债渠道筹措。事实上，缩短石油已不止一次为订购原油发债。

记者辨别找到，连同本次短期融资券在内，缩短石油今年已先后四次利用债务工具募资，发债次数为历年之最。缩短石油今年总计筹措的125亿元资金中，共计116亿元用作订购原油，占比为92.8%。

其中，本期短期融资券以及2014年第二期、第三期中期票据全额为订购原油而放。低负债下乘机投资与总体债务规模比起，缩短石油今年以来通过债务融资工具筹措的125亿元仅有是冰山一角。公司筹措说明书所透露，2011年至2013年，缩短石油总负债分别为986.72亿元、1169.08亿元和1411.95亿元，每年减少逾200亿元。

截至今年一季度，公司总资产为2471.46亿元，总负债为1453.65亿元，有息债务余额已约871.72亿元。记者注意到，缩短石油债务规模减少与其投资维持在较高水平密切相关。上述筹措说明书称之为，身处资本密集型行业，缩短石油石油勘探和冶金投放成本较高，必须大规模资金反对。近年来缩短石油大大增大石油勘探规模，除在国内勘探之外，公司先后在中非、马达加斯加、泰国等国家展开勘探。

此外，缩短石油还投身于石油化工和煤化工项目建设。这些项目建设周期宽、投放规模大，也必须大量资金投入。上述情形在公司财务信息中有直观呈现出。

筹措说明书透露，缩短石油最近三年投资活动产生的现金净流量数额极大，分别为-347.28亿元、-408.14亿元和-300.79亿元。值得一提的是，低负债未妨碍缩短石油投资步伐。

根据未来5年投资规划，公司计划在2014年至2019年总投资2000亿元用作石油化工和煤化工项目建设。此外，由于受到油品销售价格下降及电视剧集油品减少等因素影响，缩短石油近年来盈利水平渐趋上升。筹措说明书表明，最近三年公司销售清净利率分别为8.97%、8.42%和5.25%，截至今年一季度，销售清净利率已减少至4.20%，相等于两年前的一半。

而作为公司最核心的油气业务板块，近三年毛利率亦渐渐下降，分别为52.36%、42.74%和30.92%。新型煤化工将出现金奶牛在缩短石油转型之际，公司全球首套煤油气资源综合转化成项目的试车顺利，意味著新型煤化工板块将沦为最重要营收来源。

据记者理解，坐落于陕西省榆林市靖边县建设的新型煤化工项目，是全球第一套以煤、油、气为综合原料制烯烃的仅次于牵头装置，超越煤、石油和天然气单一化工的传统模式，构建了三种资源综合利用。

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